场内杠杆资金放缓,创业板ETF后半周转净申购

发布时间:2019-03-18 22:36:17

央行公开市场操作部分对冲到期MLF,全周资金净回笼3070亿元,税期临近致使短端利率走高,宽松货币政策预期下长期国债收益率继续下行。股市方面,融资和北上资金流入放缓,A股流动性稍有回落;后半周外资转向流入。从投资者偏好来看,陆股通加仓非银金融、家用电器等;ETF延续净赎回,但规模收缩,其中创业板ETF和中证500ETF在后半周转为净申购。

核心观点

近期上市公司减持增加,重要股东减持规模扩大,但相比市场增量资金而言规模总体可控。3月的净减持规模处于历史前20%的位置(分位数越小表明净减持规模所处历史水平越高),并且净减持公司数目与净增持公司的比值在近期连续上升,目前(3.41)高于历史平均水平(2.67),但基本还处于平均水平附近的位置。从历史情况来看,减持公司明显增多的当月市场大都呈上涨状态,而次月市场涨跌参半,这就意味着重要股东减持并不会直接导致市场表现的转向。近期股东计划减持规模有所扩大,如果外资、两融等能够保持流入状态,则不必过分担心减持对市场流动性的冲击;如果持续放缓甚至流出,则需谨防短期的减持压力。

3月11日-3月15日,央行进行公开市场操作200亿元,对冲MLF到期3270亿元,资金净回笼3070亿元,税期临近致使短端利率走高,银行体系流动性依然处于合理充裕水平。国务院总理在3月15日答中外记者问中表示 “可以运用像存款准备金率、利率等数量型或价格型工具让实体经济得到更有效支持”,使市场对降准降息的预期进一步升温。

税期影响货币市场利率上行,利差走扩;短端国债收益率上行,利差收窄。截至3月15日,R007上行50.36bp收于2.92%,DR007上行46.5bp收于2.76%;1年期国债到期收益率较前期上行1.29bp至2.46%,10年期国债收益下行0.47bp至3.14%,期限利差收窄1.76bp。

股市方面,A股市场流动性稍有回落,但仍处于较高水平,招商A股流动性指数为10.99,较前期下降2.2。北上资金上周的后半周结束净流出,净流入规模略降依然可期;受场外配资加强监管的消息以及市场震荡调整的影响,场内杠杆资金流入明显放缓,散户热情略有降温。

从投资者偏好来看,融资客净买入规模回落,净买入计算机、电气设备等;陆股通当周流入继续放缓,集中净买入非银金融;ETF持续净赎回,但创业板ETF和中证500ETF在后半周转为净申购。个股方面,陆股通净买入规模较高的包括中国平安、美的集团等,净卖出规模最高的为伊利股份;ETF净申购规模最大的是易方达创业板ETF,净赎回规模最大的为华安创业板ETF。

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月14日)分别较前一期(3月7日)变动1.28%、0.65%至86.68%、79.54%。大盘股仓位较前一期回升8.72%至27.26%;中盘股仓位较前一期上升1.74%至24.82%,小盘股仓位较前期下降9.7%至25.27%。

01

流动性专题

股东减持处于历史什么水平?

以变动截止日期为参考,上市公司重要股东在3月(截至3月15日)增持79亿元,减持183亿元,净减持104亿元,净减持规模有所扩大。以2005年以来各月重要股东净减持数据为参考,当月的净减持规模处于历史前20%的位置(分位数越小表明净减持规模所处历史水平越高),处于相对较高的水平。进一步从增减持交易公司的分布来看,净减持公司数目与净增持公司的比值在近期连续上升,目前高于历史平均水平,但基本还处于平均水平附近的位置。3月净减持公司290家,净增持公司85家,二者比值3.41高于历史平均水平(2.67)。

究其原因,股东减持数目增加以及减持规模扩大主要源于市场快速上涨后,上市公司股东减持获利的动力明显增强。根据不完全统计,在今年以来的3023次减持交易中,减持股份属于解禁股份的有1113次,表明此前解禁的股票有超过三分之一属于解禁减持获利;在非解禁股份的减持中,也不乏大量资产管理计划和信托计划趁机减持。并且在经过2018年的大幅调整后股权质押压力会进一步增强公司减持动力。

那么在历次上市公司减持明显增多时,后续市场表现如何呢?我们以“净减持公司数目/净增持公司数目”为参考,选出减持公司明显增多的时期。结果发现,在该指标明显增加的当月,市场大都呈上涨状态,也就是说市场高位股东减持动力更强。另一方面,在上市公司大量减持的次月,市场涨跌参半,这就意味着重要股东减持并不会直接导致市场表现的转向。

总的来看,目前重要股东减持虽有增加但相比市场增量资金规模而言相对可控。但我们也看到,股东计划减持规模在近期有所扩大,后续需要关注外资、两融等增量资金的变动情况,如果能够保持流入状态,则不必过分担心减持对市场流动性的冲击;如果资金持续放缓甚至流出,则需谨防短期的减持压力。

02

监管动向

03

货币政策工具与资金成本

3月11日-3月15日,央行进行公开市场操作200亿元,对冲MLF到期3270亿元,资金净回笼3070亿元,税期临近致使短端利率走高,银行体系流动性依然处于合理充裕水平。国务院总理在3月15日答中外记者问中表示,“今年让小微企业融资成本在去年的基础上再降低1个百分点”,政策加码刺激社融提升。

货币市场利率上行,利差走扩;短端国债收益率上行,利差收窄。截至3月15日,R007上行50.36bp收于2.92%,DR007上行46.5bp收于2.76%;1年期国债到期收益率较前期上行1.29bp至2.46%,10年期国债收益下行0.47bp至3.14%,期限利差收窄1.76bp。

各期限同业存单发行价量齐升。3月11日-3月15日,同业存单发行739只,发行总规模4446.6亿元;截至3月15日,1个月、3个月、6个月同业存单发行利率较前期分别上行9.5bp、8.55bp、5.47bp,分别收于2. 96%、2.96%、3.06%。

04

外汇市场

3月15日,美元指数收于96.54,较前期降0.8点。人民币汇率指数下降0.22点报收95.2。

3月15日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期变动-0.01、-0.02、-0.02,均收于6.71点。中美元首 3 月会面预期落空,贸易磋商进展顺利的利好基本被消化,人民币维持横盘震荡,本周可关注FOMC议息会议是否会公布缩表细节。

05

股市资金供需

(1)资金供给:

资金供给方面,3月11日-3月15日,私募基金发行3亿元,公募基金发行72.8亿份较前期减少10.2亿份;融资净流入降为221.8亿元,截至2019年3月15日,融资余额为8773.2亿元;陆股通单周净流入降至12.8亿元。

(2)资金需求:

3月11日-3月15日,股票型ETF净申购规模最大的为易方达创业板ETF(9.96亿份),其从3月12日开始连续4个交易日净申购;华宝中证全指证券ETF(3.39亿份)净申购规模次之;净赎回份额最高的为华安创业板50ETF(14.85亿份),博时央企结构调整ETF(9.04亿份)次之。

(4)主动偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面,股票型、混合型基金整体仓位(3月14日)分别较前一期(3月7日)变动1.28%、0.65%至86.68%、79.54%。大盘股仓位较前一期回升8.72%至27.26%;中盘股仓位较前一期上升1.74%至24.82%,小盘股仓位较前期下降9.7%至25.27%。